這場戲演的也是夠久了…

從1月的最後一天，微軟的Steve Ballmer提出446億美金併購價，一路加碼到475億美金。

一場「霸王作態硬上弓，欲拒還迎耍手段」的戲碼就這樣歹戲拖棚近半年。
這只是檯面上的，相信檯面下兩邊陣營各自的股東、董事等利害關係人，又有一齣又一齣精采絕倫的勾心鬥角在暗處中進行。
最起碼，微軟與Yahoo的股價都在這陣子有所表態，相當程度地反應了各種立場的股民的不同預期心理。

其實整段故事說穿了，就是Yahoo決心專形成一家「媒體公司」，從而無意間放走Google，結束與Google合作關係之後，才恍然大悟自己是把一個會生金雞蛋的商業模式往門外推了。

從此以後，曾經風光一時，標榜者年輕、活力、有創意的Yahoo，開始其苦命追趕Google的悲慘歲月。

過去媒體寵兒的形象不再、過去習慣的聚光燈也不再。有的只是市場分析師對其好不容易買進來卻沒啥用的搜尋廣告公司 — Overture冷眼與訕笑。後來又另起爐灶的【Panama】計畫，目前看來也沒多大成效。

原本自己頗為瞧不起的新興網路公司，現在卻比他更年輕、更有活力、甚至更有創意！當然，財務表現也更為耀眼有實力的多。

另一方面呢？

微軟表現又如何？

我們先看看三方陣營「來自營運的現金流」：

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4月底的經濟學人中，Joseph and the amazing technicalities一文提到銀行的一個劣根性，造成像次級房貸風暴之類的金融經濟危機更為嚴重險峻：銀行老火上澆油、總雨天收傘！

一切總歸結於人性的「貪婪」二字。

景氣大好之時，銀行也想要大撈其錢，於是乎各種放款方案傾巢而出。在這種年月，也沒幾個人聽得下「謹慎放款、嚴審信用」這些格言。但如此的舉措其實也是將更多的錢放到市場上，讓原本已經因為景氣大好而提昇的物價，更往上飆漲，加劇通貨膨脹。

反之，泡沫乍破，漁陽鼙鼓動地來，驚破霓裳羽衣曲之時，銀行又紛紛急著逼借款人還款，以維持其自身那張「資產負債表」。其結果就是讓已經低迷的市場更顯衰敗；借款人被迫提早賣出資產以籌措資金，人人拋售反讓資產跌價更劇。

光從二次世界大戰結束到現在，這樣的惡性循環已經不知道隨著景氣波動來來回回過幾次了。

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3月份的Economist雜誌分析了俄國的經濟，是一篇我相當欣賞的分析評論，在此推薦大家有時間可以讀讀看。

此篇報導裡提到一個可能讓台灣許多媒體跌破眼鏡的說法：「俄國經濟成長跟俄國總統普丁的強勢作風並沒有太大關係！相反地，普丁的舉措可能只為未來俄國經濟種下令人擔憂惡因！」

該文認為，俄國經濟的崛起，其實在普丁上任前的18個月就已經有跡可循。換句話說，普丁許多自以為是的政績，其實有沒有他關係並不大，因為對俄國經濟貢獻最大的三個關鍵因素，從總體經濟學角度來看分別是：

• 重新復活的私有財產權制度
• 飛漲的石油價格
• 總體經濟環境的穩定

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2007年五月時，我寫了一篇簡單的文章討論Apple的股價與實質價值之間的關係（【Apple現在股價是否高估？】）

文末我畫了個線圖，並表示以’06年最低股價（約略在50元附近）來說，或許還值得買進；但當年度接近90美元的股價，顯然是高估太多！

「股價從來就不是真實價值，不是太高就是太低。」這句話果然屢試不爽，隨後在資金氾濫與題材炒作之下，Apple股價一度上攀到近200美元之價位。

但隨後這隻小狗馬上又回頭跑回主人的身邊，今年跌回120幾的價位。

長期來看，股市始終是個體重計，而非投票機。

這次去俄羅斯我發現，俄羅斯的治安似乎相較於我去過的其他歐美國家來得糟糕許多。從地下道無事事的青少年和老乞丐可略窺一二。

而治安不佳通常也意味著「財產權制度維護難度較高」：表面上看起來就是竊盜事故頻仍。

不少人可能馬上就直覺推斷：「治安不好的環境必定有利於安全產業發展！」

在此顯然會犯了邏輯上的錯誤。

深入解釋一下：

一個竊盜事故頻繁的社會，假如司法體制健全有效率，則多數財產權犯罪會快速進入法律程序並受到制裁。
那麼在這樣的社會裡雖然一時我們會看到犯罪率偏高，但在司法有效率的情形下，未來犯罪率可預期會往遞減的趨勢發展。因為犯罪成本昂貴。

舉例來說，像是世界盃足球賽時，曾經主辦的法國、德國、日本，都不免遇上比較混亂的場面與社會狀況（例如在街頭橫行的足球流氓）；但這些法治先進的社會很快就能恢復往昔。

反過來，如果一個社會的司法體系不健全、無效率，則一點點犯罪事故就可以癱瘓司法系統的效率；結果犯罪不能即時受到制止。那麼財產犯罪的成本將隨著犯罪量越高而遞減，自然犯罪率將遞增！

我過去曾提過印度司法案件的例子：
某甲發現鄰居侵佔他家院子的土地越界蓋屋，跑去法院告訴，要求拆屋還地（我國民法第767條）。

這麼簡單的案子直到原被告都過世了，連承審官都過世了；幾十年過去才要第一次開庭！

要是你，你佔不佔別人的地？當然要！反正要還地，也是幾十年後的事。
除非對方有其他後台，不然怕什麼？

這道理不過是簡單的「相對成本分析」概念而已 — 一個不能即時發揮效果的司法體制，會讓犯罪者相對成本降低。反過來，也會讓有財產者守護自身財產的邊際利益提高。 在上述例子，加入黑社會或支付保護費也就顯得「物美價廉」了！

這裡我們就得反思：光看到一時治安不佳這現象，其實也只看到這個社會一時的「靜態切片」。這樣的靜態切片，其實提供的資訊不足以讓我們做出多正確的判斷。

一如本文提到的俄羅斯街頭，邏輯上不可能直接推導出：對安全器材市場有「錢景」的結論。

不過像大前研一之流，卻喜歡炫燿或鼓吹這種小聰明，還出了不少書。留待各位自己研判。

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