企業經營者對於該企業或所處產業未來的展望抱持樂觀或悲觀態度，外部投資人難以探知。
每一個上電視的都人五人六地說公司業績上看ooxx、盈餘將創ooxx…..

即便前景黯淡，市場分析師或經營者也多能粉飾太平、故作輕鬆。

孔老夫子說過：「視其所以，觀其所由，察其所安。人焉叟哉？人焉叟哉？！」

我們回到財務數字，看看這個記錄公司作為的大事紀能否給我們「美麗的謊言」以外的線索。

雖然企業的獲利並非必然，但對一家始終能有盈利的公司來說，假如其表現始終有一定的規律（無論是成長或持平），則我們在思想實驗上可以先假設這家企業的資產就像是一筆定存。則每年的ROIC（Return on Invested Capital）可當作是該筆定存的利息。

假如今天市場資本利率低於該定存，那我借錢來存定存都划算，某種程度來說有套利空間。
相反地，如果市場資本利率大於該筆定存利息，則我們一定不會笨到借錢來存到定存裡。

回到企業這個主題：

如果一個企業經營者看好產業未來的表現，那他提高舉債程度來賺取超額報酬的誘因就會很高（也就是定存利息超過借錢利息），處理得當甚至在ROE上都能得到槓桿效應的好處，更有利於激勵該公司股價。
反過來，假如超額報酬為負時，借大錢結果反會使ROE遭受另一種槓桿—下修的槓桿。

因此，一個企業經營者在理性沒有歪哥前提下，他所經營的企業負債比例變高或變低，某方面正意味著他對未來前景抱持何種態度：樂觀？悲觀？

講更白話，假如果我們能知道未來5年借款利息會從5%降到1%；但定存利息卻會從5%調升到10%（當然這不可能啦），那半夜排隊我也要去借錢存定存，而且能借的額度越多越好！

不過，我必須嚴正強調的是：
即便公司經營者調高舉債比率，意味著他們可能看好前景，並不表示他們「不會看錯」！
事實上經理人看錯趨勢的案例「罄竹難書」。
所以即便我們都知道公司經營者可能有我們不知道的內線資訊、知道他們可能看好未來前景，也請不要就這樣貿然跳入火坑。
畢竟公司盈利可不是定存利息，風雲難測啊！

順道一提的就是，過去許多投資人視「現金增資」為好事一件。
如果依照上述邏輯，公司辦現金增資來改善資本結構，降低利息負擔，背後隱含的其實是管理者對未來並不樂觀的訊息。
不過我猜現在這樣想的投資人應該已經不多了。

» » »